Fed: Depende muito das ações do Fed, é difícil saber como investir
A confiança nervosa voltou no início de outubro, quando as ações experimentaram um grande avanço de dois dias, mas depois os preços caíram novamente. Os investidores inicialmente pareciam mais confiantes de que o Fed reverteria o curso, mas a ansiedade voltou, pois eles se preocupavam com quanto dano seria causado antes que isso acontecesse. Para onde os mercados vão a seguir e como posicionar a carteira de investimentos depende da habilidade com que o Fed muda sua estratégia.
“Há um crescendo de fatores que me fazem pensar que teremos mais algumas semanas de dor antes que o Fed capitule”, disse Marko Papic, estrategista-chefe do Clocktower Group.
Papic acredita que uma virada dovish pode acontecer em breve, já que o Fed sinaliza que vai se contentar com a inflação 2 ou 3 pontos percentuais acima de sua meta de 2%.
Outros pensam que há mais dor pela frente, talvez muito mais. De acordo com Komal Sri-Kumar, presidente da Sri-Kumar Global Strategies, o gatilho para uma reversão pode ser um “evento de crédito”, o que significa que uma grande empresa de investimento, uma empresa ou um tomador de empréstimo do governo inadimple, muitas vezes com consequências graves.
O plano do Fed é desacelerar a inflação diminuindo o crescimento econômico, e parte de seu plano está funcionando. No mês passado, o Conference Board informou que seu índice de 10 indicadores futuros caiu pelo sexto mês consecutivo. O Índice de Gerentes de Compras, uma medida de manufatura, subiu em apenas dois dos últimos 10 meses. Mas a inflação permanece consistentemente alta, com os preços ao consumidor subindo 8,2% no ano até setembro, o que praticamente garante que o Fed continuará aumentando as taxas.
O crescente reconhecimento de que o Fed provavelmente permanecerá hawkish fez o S&P 500 despencar, perdendo 5,3% no terceiro trimestre, depois de ganhar quase 14% no meio do período. O declínio começou a acelerar no final de agosto, quando Powell fez um discurso no conclave econômico anual em Jackson Hole, Wyoming. Ele mencionou a inflação 45 vezes, e sobre o programa de inflação de 2% do Fed, ele disse: “Vamos continuar até termos certeza de que o trabalho está feito”.
Sua nitidez também contribuiu para a queda dos preços dos títulos, que estão inversamente relacionados aos rendimentos dos títulos. O rendimento do Tesouro de 10 anos subiu para 4% no final de setembro, de 2,6% no início de agosto, confirmando a validade das previsões de que o Fed continuará apertando até que a taxa básica de juros atinja 5%.
As altas taxas de juros não são a única fonte de preocupação nos mercados. O dólar atingiu recentemente uma alta de 20 anos em relação a outras moedas importantes. Enquanto um dólar forte reduz a inflação de bens importados nos Estados Unidos, torna os bens e serviços americanos mais caros nos mercados mundiais, exacerbando a inflação no exterior e prejudicando muitas empresas americanas, aumentando a possibilidade de recessão nos Estados Unidos.
Depois vem a guerra da Rússia na Ucrânia, que levanta dúvidas de que a Europa Ocidental atenderá suas necessidades de energia neste inverno. Ameaças da liderança russa de usar armas nucleares podem afetar fortemente os estoques.
Se o Fed enfraquecer sua posição, os mercados podem subir. Mas Mohamed A. El-Erian, principal conselheiro econômico da Allianz, alertou que isso pode fazer mais mal do que bem.
“Agora que o Fed se encontrou em uma posição tão desconfortável – em grande parte por sua própria culpa – pode estar inclinado a se abster de mais aumentos de juros”, escreveu ele em um comentário ao Project Syndicate. “No entanto, esse curso de ação corre o risco de repetir o erro de política monetária da década de 1970, sobrecarregando os Estados Unidos e o mundo com um período ainda mais longo de tendências estagflacionárias.”
(A estagflação – inflação alta e persistente aliada ao crescimento lento – é economicamente o pior dos dois mundos.)
Maldito seja o Fed se der meia-volta e maldito se não. Em uma entrevista recente à CNBC, Jeremy Siegel, professor emérito de finanças da Universidade da Pensilvânia, acusou o banco central de ignorar os sinais de alerta para a economia, incluindo números de habitação fracos e um colapso no crescimento da oferta monetária.
Durante e por muito tempo após a crise financeira global de 2008, o Fed manteve as taxas de juros baixas e comprou bilhões de dólares em títulos – medidas que impulsionaram os preços dos ativos e sustentaram a economia. Agora, ao aumentar as taxas e reduzir suas participações, o Fed baixou o valor de ações e títulos.
“Os preços dos ativos se tornaram a alavanca que o Fed está usando para aliviar a pressão sobre os preços”, escreveu Michael Farr, CEO da empresa de consultoria financeira Farr, Miller & Washington, em nota aos investidores. “A estratégia, que parece arriscada, é projetada para desencadear o efeito reverso da riqueza, baixando os preços dos ativos para que as pessoas se sintam menos ricas e, portanto, gastem menos. Menos gastos significa menos demanda, o que significa inflação mais baixa. Pelo menos isso é esperança. .”
Esta é a esperança que Farr se apega. Ele observou que os indicadores de expectativas de inflação mostram que os investidores “continuam acreditando que o Fed será capaz de reduzir a inflação no médio prazo”. Nesse caso, ajudaria os mercados a se recuperarem, mesmo na ausência de uma reversão dovish.
Tony DeSpirito, diretor de investimentos da US Fundamental Equities da BlackRock, também está otimista.
“No curto prazo, vejo a inflação subindo pelo teto”, disse ele. “Várias empresas estão relatando excesso de estoque, o crescimento dos preços das casas ficou ligeiramente negativo. A verdadeira questão é com que rapidez eles cairão e em que nível”.
Ele espera que o índice de preços ao consumidor se estabeleça em 3-4%. Mas a inflação provavelmente continuará sendo um problema crônico, disse ele, já que algumas das tendências que a impediram por décadas, principalmente a liberalização do comércio, estão diminuindo e o foco muda da eficiência da cadeia de suprimentos para a sustentabilidade.
“O momento desinflacionário de longo prazo acabou”, disse DeSpirito.
Quanto à inflação de curto prazo, se o Fed está tentando contê-la ao mirar ativamente os preços dos ativos, pelo menos fez sua parte na meta. O fundo de ações doméstico médio caiu 4,2% no terceiro trimestre, com os portfólios de tecnologia, comunicações e imobiliário ficando para trás, segundo dados da Morningstar.
O fundo de ações internacional médio perdeu 9,5%, com os fundos europeus e chineses apresentando um desempenho particularmente ruim.
Os fundos de obrigações não deram abrigo, a carteira média caiu 2,7%.
Dada a incerteza dos próximos passos do Fed, é especialmente difícil determinar a posição de uma carteira de investimentos nos dias de hoje.
Sri Kumar aconselha cautela em ações e títulos corporativos de risco e recomenda títulos do Tesouro e outros títulos de alta qualidade. Ele previu que o rendimento dos títulos de 10 anos não excederá 4%.
“Mantenha peso baixo em ações e comece a mergulhar em títulos de dívida de longo prazo e com classificação alta”, disse ele.
Com tantas incertezas, DeSpirito prefere uma abordagem de barra para ações. Alguns deles pertencem a setores que se saem bem quando o crescimento econômico acelera, como energia e serviços financeiros, e outros pertencem a setores que enfrentam uma recessão, especialmente os de saúde, disse ele.
Antecipando uma rápida reversão, a Papic do Clocktower Group favorece a energia e os metais industriais.
Ele aconselha a compra de títulos “se você estiver no campo que acha que o Fed vai quebrar alguma coisa”.
Ele não acha que o Fed vai quebrar alguma coisa, mas pode chegar mais perto.
“Os próximos meses serão realmente assustadores”, disse Papic, “mas o Fed analisará muitos fatores em novembro – uma queda no índice de preços ao consumidor, danos aos aliados geopolíticos dos EUA, um impacto negativo no a economia dos EUA – que coletivamente lhes dirá que o atual ritmo hawkish não é necessário.” .
Este artigo foi publicado originalmente no The New York Times.
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